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四方达:石油片和海外销售大增,华丽业绩有望延续

发布时间:2015-02-17    研究机构:海通证券

事件:公司2015年2月17日发布公告,2014年度公司实现营业收入1.89亿元,同比增长24.92%;实现营业成本1.00亿元,同比增长14.49%;实现归属于上市公司股东的净利润3745.82万元,同比增加13.84%;毛利率较2013年度上升4.84%。

点评:

海外销售大幅提升,业绩喜人:公司2014年度实现营业收入1.89亿元,同比增长24.92%;实现归属于上市公司股东的净利润3745.82万元,同比增加13.84%。销售收入大幅提升,业绩增厚主要由于两点原因。其一,由于公司在2014年度调整了产品销售战略,石油片和海外市场销售量得到大幅提升。公司在海外市场取得重要突破是业绩有所增厚的主要原因之一;其二,报告期内公司合并了郑州华源全年经营成果,因此导致公司报表中各项目均有较大幅度的增长。值得注意的是,公司营业利润同比下降158.61%,主要是由于本期计提减值准备损失6007.09万元,但郑州华源本期未完成股权转让协议中约定的业绩承诺,所以不需要支付的第二期股权转让价款及利息5498.93万元计入营业外收入,因此利润总额同比下降6.7%。

三费均不同程度上升:公司2014年度三费均出现不同程度上升。其中,2014年度公司实现销售费用2019.73万元,同比增长147.79%。销售费用大幅上升主要由于报告期内合并了郑州华源全年销售费用705.92万元;实现管理费用3934.22万元,同比增长38.01%;实现财务费用-604.70万元,同比增长21.45%。

政策优势作盾,研发实力为矛:超硬材料行业是国家“十二五”规划中重点支持的战略性新兴产业,并且是郑州市重点发展的四大新材料产业领域之一。2012年年底河南省政府办公厅印发《河南省推动科技创新培育战略性新兴产业专项工作方案》中明确指出要壮大超硬材料的产业规模。国家政策的大力扶持是公司未来发展的坚实后盾。公司自上市以来连续四年加大研发投入资金,科研成效显著。2014年度公司共实现研发投入1647.90万元,同比增长33.33%。公司在不断加大研发力度,提升产品质量,从而不断攻破产品的技术瓶颈,稳步拓展未来市场。

2015年1季度业绩预计大幅增厚:公司同时公布了2015 年第1季度业绩预告,公司预计1季度实现归母利润1167.24 万元至1333.99 万元,同比增长40%至60%。业绩增厚的主要原因是公司石油开采用复合片和海外业务延续了此前良好的上升势头,并且毛利率也有所提升。

盈利预测:公司三大优势:第一,下游需求强,未来增长空间巨大。高端超硬复合材料将更加贴合未来工业技术发展需求,进口替代预期强。同时,油价反弹预期下,石油片需求将有增长预期。第二,成功打入美国高端油气钻探用钻头产业链。2014年度业绩增长主要归功于海外市场。第三,政府政策扶持,助力公司未来发展。预计公司15-17年EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元,参照同行业中博深工具、昌红科技2015年PE一致预期为97.68倍和35.88倍。并且,考虑到一方面公司今年海外业务可能继续放量,公司一季度预计业绩大幅增厚,全年有望保持良好的上升势头;另一方面,郑州华源子公司业绩触底反弹预期强烈。因此我们给予公司2015年50倍的动态PE,目标价为17.50元。维持“买入”评级。

主要风险:毛利率下降风险,郑州华源业绩不达预期风险,以及新产品市场开拓风险。

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