四方达(300179.CN)

四方达:开锅吃三年

时间:15-02-03 00:00    来源:兴业证券

投资要点

l公司14年业绩预告为盈利:3,290万元–3,948万元,同比增长0-20%。

尽管14年业绩增速看似不高,但这主要是由于收购的子公司华源亏损拖累,而且在年底对华源进行了应收账款的坏账计提和存货跌价准备的计提,实际上公司主业在14下半年便迎来了业绩拐点,三季度母公司的净利润同比和环比的增速达到49%和76%,四季度主业仍然延续高增长。

公司正在迎来3年大周期的业绩拐点,技术储备充足、全球市场突破在即,2015年是公司经营拐点的元年,业绩有望实现100%以上的增速。(1)公司产品销量有望实现50%以上的增长:经历了3年多的技术积淀和市场开拓,15年将是集中爆发期,主导产品石油片有望实现50%-100%的增长,刀片有望实现100%以上的增长。(2)随着石油片和海外市场高毛利品种占比的提升,公司毛利率有望进一步提振,14年三季度55%的毛利率已经处于上市以来的最高盈利能力,15年全年有望保持高盈利能力;(3)未来三费增速保持平稳增长,占营业收入的比重将下滑。(4)华源2014年亏损,公司目前已全面接手华源的管理和销售,预计2015年实现扭亏。

而且业绩拐点具备持续性,2016、2017年仍然有望维持高增长。

预测公司2014-2016年的EPS分别为0.18、0.37、0.55元,公司的主要看点包括:(1)全球进口替代空间大;(2)主业拐点,预计15年100%以上增长,16-17年高增长持续;(3)董事长和员工9.63元拿3亿定增,提供安全边际;(4)未来外延式扩张的预期。我们强烈看好公司的成长空间,认为是值得持有3年的成长股,给予公司“增持”的评级。