四方达(300179.CN)

四方达公司中报点评:收入增速较高符合预期,华源影响整体业绩

时间:14-08-23 00:00    来源:长城证券

投资建议

预计2014-2016年EPS分别为0.17元、0.26元、0.36元,对应动态PE51X、35X、25X。公司竞争优势明显,产品品质和销售力度不断提升助力公司进入业绩增长通道,短期有望受益非常规气产业利好,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

公司业绩符合预期:共实现营业收入7972.08万元,同比增加33.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1618.63万元,同比增加13.62%。实现EPS0.075元。业绩基本符合预期。

收入高速增长,毛利率基本稳定:公司上半年收入实现高速增长,符合我们预期,表明了公司产品销售情况良好,特别是石油片业务收入增加了890万,其中第一大客户增长了300万,华源并表贡献了1088万;复合材料毛利率基本稳定,同比增0.14个百分点,制品毛利率受华源影响下滑5个百分点。

费用影响较大:销售期间费用率同比增加5.6个百分点,对业绩影响较大,其中销售费用增加200万,主要来自于华源;财务费用增加390万,主要原因是利息收入的减少。

华源有业绩承诺:双方规定若2013年-2015年审计后的累计扣非后利润总额低于6239万元(不包括6239万元),则按照相应比例调整交易金额。华源短期对公司利润产生不利影响,但中长期来看对公司的产品线丰富和业绩会有较大益处。

短期催化剂:非常规气产业利好:近期我国页岩气项目局部取得较大进展,特别是发改委上调天然气门站价格,并且进一步落实放开页岩气、煤层气出厂价格政策。油气改革将为上游企业带来更多机会,公司有望间接受益。

维持公司进入业绩增长通道投资逻辑:我国气田开采环境恶劣,预计到2015年国内仅石油天然气开采用复合片市场规模为8.9亿。公司在国内聚晶复合片领域具有绝对技术优势,上市后将石油天然气复合片、大直径刀具用复合片作为重点产品突破,目前已在客户认证方面逐渐取得成效。随着公司产品质量和销售力度不断提升,公司将进入中期增长通道。

风险提示:非常规气开采低于预期。