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四方达2014年一季报点评:华源并表,2014年业绩增长确定

发布时间:2014-05-04    研究机构:世纪证券

2014年一季度收入增长17%,净利润增长14%。2014 年第一季度,公司实现营业收入 0.34 亿元,同比增长16.83%;营业成本0.06 亿元,同比增长8.80%;实现归属于母公司所有者净利润0.08 亿元,同比增长13.90%;一季度对应EPS 为0.04 元,2013 年4 季度EPS 为0.04 元。收入及利润增长的主要原因,一方面是华源并表增加收入;另一方面复合超硬材料产业化项目逐步达产提升了公司高毛利品种的收入占比。

高附加值产品石油开采用复合片提升了公司毛利率。2014 年一季度公司毛利率达到44.18%,同比增加4.12 个百分点,13 年毛利率为42.3%,较12 年的39.30%提升2.72 个百分点。其中:超硬复合材料为44.22%,同比提升2.15 个百分点,主要是高附加值石油复合片放量;超硬复合材料制品为35.38%,同比大幅提升14.27 个百分点,原因是并表后的郑州华源产品具有较高附加值。

2014 年公司业绩增长较为确定。主要原因是,收购的郑州华源在2013 年是半年并表,2014 年将全年并表,并且有业绩承诺。随着整合的深入进行,业绩提升较有保障。

2015 年的业绩增长需要看公司新产品的市场推进程度。公司超募项目之金属切削用PCD/ PCBN复合片产业化项目与矿山开采PDC截齿及潜孔钻头产业化项目2013 年底投资进度分别为21.95%和22.08%,由于该类产品属于填补国内外市场的全新产品,需要客户逐步试用和接受的过程,项目进展需要看市场开拓情况。目前已完成基建工程,公司将随着新产品市场拓展进度推进投资进度。

盈利预测与估值。预计公司2014-2016 年动态PE 分别为37 倍、31 倍和27 倍,公司估值水平偏高,但是公司在页岩气开发领域具备长期增长潜力,需要密切关注项目的市场开拓情况,结合公司行业地位与可成长性,给与“买入”评级。

风险因素。项目建设慢于预期、新产能投产初期开工率不达预期.

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