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四方达:华源并表提升收入,补助减少致盈利下滑

发布时间:2014-03-31    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

四方达(300179)发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入1.51亿元,同比增长14.95%;营业成本0.88亿元,同比增长9.79%;实现归属于母公司净利润0.33亿,同比下降4.16%;2013年实现EPS 为0.15元。

4季度公司实现营业收入0.54亿元,同比增长36.19%;实现营业成本0.32亿元,同比增长34.89%;实现归属于母公司所有者净利润0.09亿元,同比增长10.16%;4季度实现EPS0.04元,3季度为0.05元。

公司预计今年1季度实现EPS0.03元~0.04元,环比变化-15.56%~1.32%。

事件评论

收入增幅较大源于华源并表,补助减少导致盈利下滑:在2013年2季度末完成对郑州华源超硬材料工具公司80%股权收购且并表后,公司全年营业收入增幅较大,其中华源2013年贡献营业收入0.26亿元。同时,华源产品木工用PCD刀具高盈利性还使得公司超硬复合材料制品毛利率同比提高14.26个百分点,并最终使得公司综合毛利率同比提升2.72个百分点,成为公司全年业绩表现的有力支撑。不过,公司收购华源也导致公司全年销售费用、管理费用等增幅明显,三项费用同比增加约0.10亿元,叠加政府补助同比减少335万元、对外捐赠同比增加50万元影响,公司全年业绩最终小幅下降。

毛利率下降及费用增加,4季度盈利下降: 4季度公司业绩环比下降主要源于毛利率下降及费用水平增加:1、由于市场拓展未达预期,复合超硬材料制品项目新产能投放导致固定成本摊销及费用环比加大,导致公司4季度毛利率下降幅度较为明显;2、从过去3年的数据来看,4季度营业成本环比增幅均大于收入,三项费用环比也明显上升,可能与公司特殊结算制度有关。

1季度业绩同比小幅增长,环比季节性下滑:1季度收入和毛利率同比明显提升,盈利仅小幅增长主要源于定期存款下降导致利息收入同比下降50%。环比方面,历年1季度公司收入季节性下滑,净利润环比下降也在预期之内。

募投项目释放以及华源并表有望带来业绩恢复:随着公司募投及超募项目逐渐建成投产,公司业绩有望随之明显增长。其中,超募项目中,收购郑州华源已于2013年2季度末完成,有助于延伸公司产业链,提高公司综合竞争力,利好公司长远发展。我们预计公司业绩将逐步开始恢复。

预计公司2014、2015年EPS 为0.18元、0.23元,维持“谨慎推荐”评级。

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