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四方达深度研究报告:高端超硬材料优质公司开启成长征程

发布时间:2018-07-24    研究机构:华创证券

公司是国内超硬复合材料行业优质公司。四方达(300179)主营超硬复合材料业务,拥有石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片、煤田及矿山用复合片、切削刀具用复合片以及聚晶金刚石拉丝模坯四大产品线,是国内产品种类最齐全的超硬复合材料生产商,同时积极切入附加值更高的超硬复合材料制品领域,致力于填补国内创新产品真空状态。

背靠产业集群,拥有强大的配套能力:公司地处郑州,河南省是我国乃至全世界最大的超硬材料生产基地,形成了从原料到销售的一体化产业链条。货源充足,原材料成本低廉,能够有效帮助公司降低生产成本,取得竞争优势。

持续创新,突破技术瓶颈:公司成立以来通过持续的研发投入实现了核心生产设备自主可控,并在聚晶复合片领域取得多重技术突破,部分产品技术参数达到国际先进水平,产品逐步实现进口替代,参与海外市场角逐。

盈利能力强劲,资产回报水平高:上市以来,公司收入稳步增长,毛利率长期维持在较高水平,资产负债率处于低位,经营现金流充裕,ROE具备进一步提升空间。

行业空间大:超硬复合材料存“硬质合金替代”和“进口替代”双重机遇。超硬复合材料加工性能显著优于传统硬质合金,在高端制造业升级背景下,有望逐步实现对硬质合金的替代,提升渗透率;此外,国内部分产品技术指标比肩国际水平,料将带动进口替代进程加速,提升国内企业市占率水平。

油服行业景气上行,公司石油复合片业务有望放量。石油复合片业务2017年为公司贡献营收60%,是公司支柱业务。油价中枢上移,油服行业将步入景气周期,带动石油复合片需求增长。我们预计2018-2020年全球石油复合片每年市场空间在48亿元左右。从公司年报客户结构显示,2017年公司第一大客户收入贡献实现跨越式提升,我们分析是受石油复合片需求增长,公司产品竞争力收到油服行业大客户认可所至。

发掘金属切割新兴增长点,突破大客户可期。2017年公司刀具用复合片业务占比约为15%。预计2022年全球超硬刀具市场规模将达到39亿美元,对应复合片市场规模将达到9.36亿美元。公司在切割用复合片方面已取得一定的技术突破,正积极寻求在汽车等精密制造领域取得大客户认可。随着客户开发成熟,公司在金属切割领域的市场空间有望打开。

盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润0.75、1.23、1.65亿元,EPS 0.15、0.25、0.33元,对应PE 31、19、14倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:原材料价格上涨,客户开发不及预期。

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