移动版

钢铁行业-产业链价格反弹点评:鸡肋的选择

发布时间:2015-07-30    研究机构:长江证券

报告要点.

事件描述.

今日黑色产业链期货价格集体反弹,其中矿石期货涨停。

事件评论.

价格此刻为何反弹?虽然行业面临的需求低迷长期矛盾在目前时点并未改变,但即便如此,在经历了持续大幅下跌之后,产业链价格出现一定反弹完全没有必要大惊小怪。原因并不复杂,虽然今年以来,货币政策宽松效果不佳,但2季末开始加码的财政刺激不断积累,使得近期基建领域需求改善逐步增强。更重要的是,年初至今累计下跌19%、29%,不断创新低的螺纹钢、铁矿石价格已经包含了足够多的悲观预期,在当前的状态下,对利好的反应会更为敏感。

矿石为何反弹更多?虽然钢厂减产压制短期需求、外矿扩产加剧长期过剩矛盾,但在需求为驱动力的大宗领域,基于长鞭效应,处于产业链顶端的矿石价格对需求改善的反应更为强势理所当然。此外,由于位于产业链顶端难以转嫁需求低迷时价格下行压力且进退更加市场化,矿石供给端调整实际已经领先,一旦需求回暖,矿价反弹幅度也自然加大。正因为如此,2014年流行的矿石因供给问题而逐步让利于冶炼环节的思路不仅在当时钢价下跌过程中未曾实现,如今每一轮反弹中,矿价依然更为强势也再次证明了,需求才是最主要矛盾。

价格上涨能否持续?价格能否持续上涨取决于需求恢复程度,能否超预期复苏必须依赖以地产产业链为代表的整体需求恢复。此外,虽然至今环比仍在下降的钢材社会库存表明贸易环节库存确处低位,但包括上游钢厂、下游终端钢材库存当量在内的全产业链钢材库存绝对水平再创新高,增速相比年初亦有回升,说明了库存正在向两端集中,总量依然惊人,会在未来对钢价反弹带来压力。

钢价反弹短期刺激股价,投资延续转型。虽然中国钢铁行情牛市以来便持续与基本面背离,行业估值也并未跟随基本面一并触底,加之目前行业估值已非基本面复苏所能支撑,眼前行业并非位于周期股基本面和估值双底的黄金投资时点。不过,考虑到行业整体基金持仓占比不断下降,基本面边际改善可能会吸引部分投资者暂时忽略估值而适当参与,从而短期有助于股价表现。也正因为此,价格催化作用下的反弹并不意味着基本面更好的龙头会有超额收益。相反,在基本面触底反弹掩护下,板块一贯转型风格应仍将占上风,这从今天板块个股表现中可见一斑。因此,我们依然建议延续前期转型推荐逻辑,短期侧重主业高增长且兼具变革、题材概念的玉龙、四方达(300179)、中钢国际以及低股价、低PB且具有变革概念的凌钢、太钢不锈。长期逐步可关注互联网概念物产中拓、五矿发展;军工核电概念应流、中原特钢、久立特材、方大炭素。

申请时请注明股票名称